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极具成长空间 6股现黄金买点

  海螺水泥2019年中报点评:业绩稳健,现金充裕,优势尽显
  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立,陈颖 日期:2019-08-23
  收入增长 56.63%,归母净利润增长 17.91%
  2019H1公司实现营业收入 716.44亿元,同比增长 56.63%,实现归母净利润152.60亿元,同比增长 17.91%, EPS 为 2.88元/股;其中 Q2单季度实现营业收入 411.43亿,同比增长 52.52%,归母净利润 91.78亿,增长 12.43%,收入增速较高主要由于去年开始开展贸易业务, 业绩增长主因水泥量价齐升。

  盈利能力高企, 现金充裕, 资债结构持续优化
  公司上半年水泥熟料净销量为 2.02亿吨,其中自产品销量 1.46亿吨,同比增长 6%,贸易销量 0.59亿吨,同比增长 9倍。根据公司自产品情况,我们测算吨价格、吨成本、吨毛利分别为 330、 175和 155元,分别同比增加 19、 8和10元, 尽管原材料和人工成本较明显增长, 但价格上涨和区域结构优化促进单位售价再次高位提升。 骨料及石子业务实现收入 4.6亿, 同比增长 33.45%,毛利率达 68.63%,同比下降 2.52pct。 公司销售、管理、研发和财务费用率共计 5.18%,同比继续下降 2.01pct,主要由于收入增长以及财务费用同比大幅减少, 资产负债率同比下降 1.41pct 至 19%, 账面净现金 259.8亿(+78.9%)。

  公司目前现金流充裕, 上半年经营性净现金流为 145亿,同比增长 21.4%。

  积极延伸上下游, 稳妥推进国际化
  上半年公司在国内继续完善主业及上下游项目建设,新投产 1台水泥磨、 2个骨料项目和 1个商品混凝土项目,分别新增产能 230万吨、 200万吨和 60万立方米,同时还在长三角、珠三角和浙闽沿海地区推进建设或租赁中转库等水路上岸通道,进一步完善市场布局,提升市场控制力。海外方面,公司围绕“一带一路”加强调研和开拓储备项目,已投产项目运营质量逐步改善,东南亚、中亚等在建和拟建项目有序推进。目前公司在国内外覆盖市场区域已经设立500多个市场部,整体营销网络较为完善。

  水泥龙头,优势显着,继续给予 “买入”评级
  公司是国内水泥龙头企业, 上市以来集中精力做大做强水泥主业, 拥有熟料产能 2.52亿,水泥产能 3.53亿吨。目前水泥行业保持较高景气度, 行业运行稳健, 下半年旺季提价已经陆续开启, 公司龙头优势突出, 预计 19-21年 EPS分别为 6.29/6.51/6.71元/股,对应 PE 为 6.2/6.0/5.8x,继续给予“买入”评级。

  风险提示: 国内需求不及预期;海外项目进度低于预期;

  海鸥住工:半年度毛利率提升、业绩反转,看好整装卫浴持续高增
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:袁艺博日期:2019-08-23
  今年上半年,公司分别实现营收/归母净利润11.93亿元/5,446.93万元,同比分别增长13.93%/35.39%,实现全面摊薄EPS0.11元,符合预期。

  经营分析Q2毛利率大幅提升净利润翻倍增长。上半年,受益锌合金类产品毛利率同比提升6.63pct,公司综合毛利率达到23.64%(同比+4.22pct)。其中,二季度毛利率改善明显,较去年同期提升了6.58pct达到24.6%。在费用端,二季度管理费用率下降明显,同比降低2.23pct,其他费用率同比提升并不明显。在二季度毛利率大幅改善,以及费用率相对稳定的情况下,公司净利润率同比提高4.45pct达到7.88%。盈利能力显着提升,促使公司二季度净利润实现172.24%的增长。另一方面,公司预计今年前三季度归母净利润区间为6,799.37万元至1.02亿元,预计同比增长95.6%至193.4%。

  整装卫浴再拓新客户,半年度业务收入大增。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大整装卫浴品牌,上半年配合重点城市营销中心,完成全国六大重点销售区域建设。海鸥福润达继成为龙湖、越秀、万科SMC和彩钢板两种材质整装卫浴集采供应商后,进一步扩大市场份额成为旭辉领寓、卓越集团集采供应商。上半年,公司整装卫浴收入9,307.72万元,同比增长382.51%,在总收入占比为7.8%(同比+5.96pct)。我们看好在国家加快全装修房屋和装配式建筑发展趋势之下,公司整装卫浴业务年内持续高增。

  公司厨卫空间一体化产品输出能力正在提升。上半年,公司完成对定制家居企业雅科波罗42.98%的股权收购,并在7月通过增资实现直接持股67.27%。雅科波罗为恒大、碧桂园等大型地产商的战略合作伙伴。通过股权收购,公司一方面强化了下游客户资源,另一方面也使得产品输出不在仅限于浴室空间,现已经具备厨卫空间甚至全屋空间的定制能力。同时,公司也通过控股子公司珠海爱迪生完善智能家居布局,并积极开发安防智能化产品。上半年,该控股子公司实现4,375.31万元收入,同比增长20.29%。

  盈利预测与投资建议整装卫浴行业即将迎来爆发,公司在技术、渠道和客户等方面拥有业内最完整布局。我们预测公司2019-2021年的EPS分别为0.24/0.29/0.35元(三年CAGR62.2%),对应PE分别为21/17/14倍,维持公司“买入”评级。

  风险因素新政策实施效果不达预期风险,汇率波动风险,新业务拓展不达预期风险。


  香飘飘:新产品、新代言、新定位,开启新一轮成长
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:唐川日期:2019-08-23
  8月19日,公司召开品牌新升级发布会,正式对外发布了新产品、新代言人以及全新的品牌定位经营分析  新产品、新代言、新定位,开启香飘飘冲泡奶茶新时代:公司此次发布会围绕新产品、新代言和新定位的主题,发布了全新的冲泡奶茶系列“珍珠双拼系列”,包含了黑糖双拼、太妃双拼和抹茶双拼三款全新重磅产品并对原有美味系列进行升级;官宣了香飘飘品牌全新的代言人当红流量明星王俊凯;明确全新的品牌宣传语“够有料、更享受”,将香飘飘定位为“享受型”饮料。珍珠双拼系列的上市不仅丰富了公司的产品矩阵,形成了经典、好料和珍珠双拼三大差异化产品系列,也为公司冲泡系列产品发展注入了一针强心剂,促进公司整体业务增长。

  继续保持行业领先地位,全方位实现品牌升级:从产品端来看,公司此次选择“珍珠奶茶”作为全新系列的切入点,并在奶茶中分别加入芒果干、东北红豆和新疆葡萄干等优选食材,保持了公司一贯的高水准产品品质,并首次选用牛皮纸配以插画风作为外包装,提升产品整体的时尚度和档次感,公司用领先的产品研发能力持续不断的激发冲泡奶茶市场需求,延伸消费场景,扩大消费群体。从品牌定位来看,公司在好料系列升级过程中便不断强调日常休闲消费的应用场景,此次新品发布后明确提出将冲泡奶茶定位升级为“享受型”产品。在上一轮“小饿小困,就喝香飘飘的”品牌宣传攻势下消费者已逐步将香飘飘的使用场景定位为休闲充饥等,全新定位更加明确了产品的全场景应用,再辅以产品、渠道、价格和传播推广的全面配合,全新代言人的启用也能够加快品牌实现年轻化、市场化,真正将品牌升级落到实处,实现公司“让人们更享受生活”的使命和愿景。

  双轮驱动实现良性循环,携手助力公司成长:冲泡产品为了实现更顺畅的品牌升级,上半年公司主动降低渠道库存,预计此次品牌升级将对冲泡系列下半年旺季销量带来促进,激活冲泡奶茶市场,新系列又为增加消费群体提供了弹性,预计冲泡系列全年仍将维持两位数的可观增长。果汁茶正处发展快车道,冲泡系列又迎来全新的增长引擎,两大品类双轮驱动加速公司成长。同时果汁茶直接带来的淡旺季平滑和冲泡奶茶自身季节性差异的逐步减弱将带动公司进入更加高效的增长阶段,使公司逐步发展为更为优秀的消费品品牌和企业。

  盈利预测预计公司19-21年的收入分别为45.1亿元/54.5亿元/62.8亿元,同比+38.3%/+20.8%/+15.1%;归母净利润分别为3.9亿元/5.0亿元/6.6亿元,同比增长23.8%/28.6%/32.6%; EPS分别为0.93元/1.19元/1.58元;对应PE为37X/29X/22X,维持“买入”评级。

  风险提示果汁茶销售不达预期、固体冲泡奶茶销售下滑、原材料价格上涨

  万华化学:19H1业绩符合预期,MDI未来新增产能有限价格进入底部区间,新项目保障未来成长
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2019-08-23
  公司发布2019半年报:2019H1实现营业收入315.4亿元(YoY-15.35%,基数为调整后口径,下同),实现归母净利润56.2亿元(YoY-46.49%),扣非后归母净利润50.4亿元(YoY-49.03%),其中2019Q2实现营收155.9亿元(YoY-21.52,QoQ-2.29%),Q2归母净利润28.2亿元(YoY-46.98%。QoQ+1.06%),Q2扣非后归母净利润26.3亿元(YoY-48.94%,QoQ+8.68),业绩符合预期。公司业绩同比下滑的主要原因是MDI行业景气高点回落,公司主要产品MDI价格同比下滑。随着公司TDI等新项目不断投产,Q2业绩环比改善。此外公司Q2期间费用率10.96%环比基本持平。

亚博娱乐官网优惠网址   整体上市叠加TDI投产使公司聚氨酯板块19H1产销量大幅提升,主要产品MDI价格先扬后抑。由于2月万华化工吸收合并完成以及2018年底30万吨TDI投产,公司聚氨酯板块产销量分别同比增长44.83%、39.16%至134.85、131.97万吨,我们测算MDI销量约75-80万吨,其中出口占比约30%,TDI销量约20万吨,聚醚销量约20万吨,改性MDI销量约10万吨,ADI销量约5万吨,环比看,Q2聚氨酯系列产品产量环比增长9.16%达70.4万吨,销量66.2万吨环比基本持平,因此Q2公司整体存货量环比增加3.74%;产品价格方面:纯/聚合MDI2019H1的市场价格均价分别为21810、14447元/吨,同比去年分别下滑31%、35%,进入2019年以来MDI价格先扬后抑呈现倒“V”型走势,环比看,Q2纯/聚合MDI市场价格分别为21632、15037元/吨,环比分别变动:-1.68%、+8.91%。此外公司石化板块19H1产量90.98万吨,同比增长20.7%,由于贸易量减少导致石化产品销量下滑19.6%至146.48万吨;精细化工及新材料板块19H1产销量分别增长18.29%、24.89%至19.97、17.57万吨;石化板块、精细化工及新材料板分别实现营收75.13、32.38亿元,同比变动:-9.7%、20.54%。由于公司主要利润来源MDI价格下滑,公司19H1销售毛利率同比下滑8.7pct至31.42%。

  MDI传统旺季需求清淡,下半年MDI价格预计平稳;19-20全球MDI新增产能有限,万华把控扩产节奏掌握行业绝对话语权。外部不利市场环境下,国内MDI下游厂商开工不足,MDI下游需求较为清淡,传统三季度需求旺季MDI价格预计难以大幅提升,具有成本优势的企业盈利能力更强。2019-2020年全球MDI除万华自身扩产80万吨外,其他企业扩产仅科思创和锦湖三井25万吨。MDI每年全球新增需求近30万吨,MDI价格有望维持中枢1.5万元/吨附近。万华化学收购瑞典化工一方面能够实现两家公司技术的融合与发展,更重要的是牢牢把控MDI量产核心技术,防止技术扩散,MDI行业寡头垄断格局得到维系。且万华将持有福建康奈尔80%股权,对未来MDI行业扩产节奏把控进一步增强,市占率进一步提升,成为全球行业绝对龙头,对MDI价格控制权也会进一步增强。

  乙烯项目投产在即,精细化工板块依托原料一体化成本优势明显,长期看好万华全面发展成长为全球化工行业领军者。石化业务板块乙烯项目总投资约178亿元,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯、15万吨/年环氧乙烷、45万吨/年LLDPE、30/65万吨/年PO/SM装置、5万吨/年丁二烯装置,预计2020年10月投产;新材料业务板块PC一期7万吨已运行,13万吨预计2019年12月投产,PMMA(8万吨)、MMA(5万吨)已于2019年1月投产。石化及新材料新增项目陆续投产,支撑未来发展,且大板块协同下成本优势明显。长期看好万华全面发展成长为全球化工行业领军者。

  投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润111.9、139.2、173.2亿元,EPS3.56、4.43、5.52元,PE12X、10X、8X。

  风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。


  药石科技2019年中报点评:大力度股权激励落地,业绩有望重回快车道
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:林小伟,宋硕日期:2019-08-23
  事件:1)公司发布2019年中报,19H1实现收入2.9亿元、归母净利润6927万元、扣非归母净利润6532万元,分别同比增长37.80%、30.31%、35.28%;实现EPS0.48元,业绩符合预期。

  2)公司发布限制性股票激励计划,首批激励对象为73名中层管理人员、核心(技术、业务、管理)人员。本计划拟授予223万股限制性股票(其中预留44万股),授予价格为30.3元/股。业绩考核要求为以2018年收入为基数,2019-2021年营业收入增长率分别不低于25%、55%和85%。

  点评:受基数因素影响,19Q2业绩增速环比回落。19Q1和19Q2单季度收入同比增长53%和24%,归母净利润同比增长67%和8%,扣非归母净利润同比增长74%和12%,增速环比回落。主要是18Q2基数较高影响,18年公司第一大客户Loxo贡献了31%的收入,其收入自18Q2开始确认。另外,18年10月收购的晖石药业在19H1仍然亏损,带来600万损失。随着晖石未来整合到位,以及后续通过GMP认证,后续公司业绩有望重回快车道。另外,公司19H1经营性现金流入2445万元元,同比下滑65%,预计原因在于公司大订单回款周期波动,不必过于担心。激励力度大,深度绑定核心员工。本次激励计划考核要求18-21年收入CAGR在23%以上。公司在上市前已经实行了广泛的员工持股计划,本次股权激励首批共涉及73名员工,主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。223万份权益占公司总股数的1.56%(首批1.25%)。按照公司当前市值86亿计算,人均147万,力度大。本计划将充分绑定公司核心员工,在CRO行业人员流动性较高下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。

  盈利预测与投资评级:作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。考虑到19-22年新增股权激励费用,我们下调公司19-21年EPS预测为1.29/1.79/2.66元(原为1.38/1.97/2.86元),分别同比增长38%/39%/48%,现价对应19-21年PE为47/34/23倍,维持“增持”评级。

  风险提示:收入确认波动较大;客户研发进度不及预期;竞争加剧。


  上海石化2019年中报点评:推进原油结构轻质化改革,持续优化产品结构
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:裘孝锋,吴裕日期:2019-08-23
  事件:公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入519.93亿元,同比减少0.37%,实现归属母公司净利润11.37亿元,折EPS0.105元,同比减少67.79%。其中,公司Q2单季实现营收268.56亿,同比增长1.62%,环比增加6.84%,单季归母净利润5.27亿,折EPS0.049元,同比减少69.95%,环比减少13.77%。

  点评:原油加工成本上涨拉低公司业绩,公司原油轻质化改革进行中公司的主要原料是原油。虽然2019H1布油均价同比有所下降,但由于公司轻质油加工比例升高、人民币贬值、原油贴水升高、运费同比上升等影响,公司原油加工平均单位成本同比增加7.88%至3309元。公司2019年H1原油加工量697万吨,同比微增1万吨,加工成本和原油加工量的增加总共提升成本17亿元。

  此外,由于2019H1全球高低硫、轻重质原油价差收窄,部分原油贴水高涨,公司适度推进原油结构轻质化改革,并加强原油采购供应链管理,持续深化生产经营优化、加强市场开拓和降本减费。

  稳中求进,持续优化产品结构2019Q2,公司在提升轻质油加工比例的基础上,持续优化成品油和化工品生产结构。公司19Q2分别生产汽、柴、煤油81/88/46万吨,同增6.6%、-5.6%、32.0%,生产柴汽比1.08,同比降低11.45%,销售柴汽比1.07,同比降低9.16%。公司2019Q2生产乙烯21万吨,同比增加7.7%,环比减少1.8%;聚乙烯13.6万吨,同比大幅提升29%,环比上升3%;环氧乙烷7.4万吨,同比大幅提升68%,环比提升18%。此外,公司降低了盈利持续亏损的合成纤维产量,Q2仅生产涤纶8000吨,环比下降27%;生产腈纶3.6万吨,环比下降5.7%。2019H1各板块经营利润均有所下降:合成纤维、树脂塑料、石化产品、石油产品板块的EBIT分别为-2.2、3.3、3.4、1.1亿元,同比分别下降9%、47%、66%、95%。公司2019H1吨油EBIT16元,同比减少近300元;吨乙烯EBIT1060元,同比减少2500元。

  盈利预测、估值与评级:由于炼化行业新增产能显着增多,行业趋势下行超预期影响公司业绩,故我们下调了对公司未来3年盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.24、0.28、0.30元,但由于公司拥有炼化一体化装置,仍拥有一定竞争力,故维持“增持”评级。

  风险提示:原油价格大幅上升风险;炼油、化工景气度下行风险。


  分众传媒:广告业景气度仍低,公司收入、利润双承压
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:倪爽,李婉云日期:2019-08-23
  事件:公司发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入57.17亿元,同比下降19.6%;实现营业利润9.78亿元,同比下降75.93%;实现归母净利润7.78亿元,同比下降76.76%。公司预计2019前三季度实现归母净利润11.48-14.48亿(2019Q3实现3.7-6.7亿),同比下降76.13%-69.9%(2019Q3同比下降54.2%-74.71%)。

  宏观经济下行叠加客户结构调整,公司营收、利润均下滑。受宏观经济影响,2019年上半年我国广告市场需求疲软。同时,一级市场遇冷使部分互联网行业客户缩减梯媒投放预算,自2018H1起日用消费品行业客户已取代互联网成为公司第一大行业客户且营收占比在持续提升。外部环境恶化叠加内部客户结构持续调整,而新客户开拓尚未产生明显增量收入,致使公司2019H1营收同比下降19.59%,环比下滑25.2%。

  逆势扩张使成本同比快速增长,受益于扩张放缓成本端将得到控制。公司自2018年二季度起大幅扩张电梯类媒体资源导致公司2019年上半年各项成本均出现较大幅度增长。但公司自今年起扩张力度已经放缓且以优化现有点位为主,因此我们预计公司成本端将得到进一步控制。随着现有点位上刊率的逐步提升,单点位效率有望回升。

  客户回款速度放缓,信用减值损失的计提和拨备相应增加。公司加大大客户服务力度,给予战略型客户更长账期,导致公司回款速度放缓,账龄结构出现一定程度恶化。

  盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为0.13元、0.2元、0.29元,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。

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